大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然(rán)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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