来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nè罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片i)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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