银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约23反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数06微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(g反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数é)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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