银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报7寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月4.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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