公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市大(dà)投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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