银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前中国有多少万大军，中国多少万兵力正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”中国有多少万大军，中国多少万兵力>

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私(sī)人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行中国有多少万大军，中国多少万兵力业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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