调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhè唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好n)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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