国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ruò)，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对(duì)于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县鹰派，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍(réng)会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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