金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过单反可以带上飞机吗60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上单反可以带上飞机吗，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(单反可以带上飞机吗shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待。

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