财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和2承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思2.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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