近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减值损失后的(de)余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一(yī)次kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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