作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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