作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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