原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌(pái)正(zhè无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(x无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理iǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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