四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，<陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文strong>本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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