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　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端(duān)影响和(hé)外需拖累(lèi)部(bù)分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价(jià)格回落(luò)成为拖(tuō)累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等(děng)分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压(yā)力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造(zào)业价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动(dòng)持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别(bié)下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次　　

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油等(děng)上游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造、通信(xìn)制造(zào)等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

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