美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(xià)，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美凝神静气的意思 凝神静气是成语吗国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìn凝神静气的意思 凝神静气是成语吗g)资(zī)产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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