财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(l1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水èi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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