国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题(tí)，张大大到底是什么来头比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场避张大大到底是什么来头险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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