申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前中国有几个党派，中国有几个党派组织(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

中国有几个党派，中国有几个党派组织n="right">　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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