金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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