金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在C武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百MF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好(hǎo)转，需(xū)要(yào)经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明(mí武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ng)显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续(xù)下降的特(tè)征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方面(miàn)，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业和(hé)居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏(sū)信号(hào)明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立(lì)，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民(mín)收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信(xìn)心的(de)冲击以及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)映(yìng)经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出(chū)服(fú)务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了(le)价(jià)格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮(lún)上修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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