私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投(tó申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思u)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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