来源：高(gāo)瑞东(dōng)宏观笔(bǐ)记

　　核心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)，表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)生产恢复推动出口形势好转，出行(xíng)需求释放(fàng)催化下游消费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业(yè)从去年(nián)四季度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升(shēng)价跌”，企业或从(cóng)主动去库转向被(bèi)动(dòng)去库。从(cóng)景气度边(biān)际表现看，下游消费制造(zào)>；中游装备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地产等线下(xià)活(huó)动回暖，但距离疫情前仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济脉(mài)冲式(shì)修复放缓(huǎn)、海外总(zǒng)需求(qiú)回(huí)落预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，消费回(huí)暖和产业升级(jí)将成为推(tuī)动下一阶段国内经济(jì)复苏的主(zhǔ)线。

　　制造业(yè)、服务业(yè)是驱(qū)动一季度经济(jì)复苏(sū)的主因

　　从一季度(dù)GDP表现看，制造业，交通运输、房地产等(děng)行(xíng)业(yè)景气(qì)度明显提升，而建筑业景气度回落(luò)，与年(nián)初(chū)出口数据好转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特点(diǎn)相一(yī)致。

　　从(cóng)制(zhì)造(zào)业内部来看，今年3月，制造业各行业(yè)景气度普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，供给端修复好(hǎo)于需求端(duān)，行业整体去库(kù)进(jìn)程(chéng)尚未结(jié)束。从行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)边(biān)际改善(shàn)情况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工，煤(méi)炭(tàn)行业(yè)景气(qì)度表现为(wèi)高位放缓(huǎn)。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业(yè)中，与出行(xíng)、地(dì)产后周期(qī)相关的酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)茶、纺织服装、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行业(yè)景气度较(jiào)高，部(bù)分(fēn)行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气(qì)度居中，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维(wéi)度看，电气机械(xiè)、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽(qì)车制造、金属制品(pǐn)>；；；通用(yòng)设备、电子设备(bèi)。

　　上游原材料加工行(xíng)业(yè)景气度改(gǎi)善(shàn)幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业仍然受到(dào)价格下(xià)跌的(de)困扰(rǎo)，表(biǎo)现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维(wéi)度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金(jīn)属(shǔ)、非金属矿物(wù)>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费(fèi)回暖和产业升(shēng)级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)主要受益于疫(yì)后(hòu)复苏红利(lì)驱动。需(xū)求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房(fáng)、服务消费需求得以释放；供给方面(miàn)，国内复工(gōng)复产加快推(tuī)进(jìn)，生产端(duān)快速恢复，是推动年初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫(yì)后复苏红利驱(qū)动(dòng)边际转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来(lái)自(zì)于消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，一(yī)季度(dù)居(jū)民(mín)收入(rù)向上修复(fù)，消费(fèi)倾向明(míng)显(xiǎn)回升，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年疫(yì)情期(qī)间水(shuǐ)平，同时信贷数(shù)据(jù)指(zhǐ)向居民(mín)“去杠杆(gān)”势头缓和(hé)，未来消费回暖的确定性进(jìn)一步增强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持续修复，家电、家具、纺服等(děng)与出行及地产后(hòu)周期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强，有望(wàng)维持出口韧性；随着下(xià)游(yóu)消(xiāo)费稳步修(xiū)复(fù)、二(èr)季度PPI同比触底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利(lì)有望(wàng)向上修复，企业将从主动去库逐步转向(xiàng)被(bèi)动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改(gǎi)善，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示：国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)力度不(bù)及预期；海外需求超(chāo)预期回(huí)落。

　　一、节后消(xiā无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理o)费(fèi)降温，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏(sū)有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造(zào)业(yè)、服(fú)务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主(zhǔ)因

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预期增长，指向疫后复苏背景(jǐng)下，国内(nèi)经济(jì)企稳回升。但(dàn)不(bù)同于海外国家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国(guó)内疫后复苏发生(shēng)在外需回落、国内经济转向高质量(liàng)发展、居民前(qián)期“去杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱(qū)动疫(yì)后经济(jì)复(fù)苏的力量并不均衡，行(xíng)业分(fēn)化特征明显(xiǎn)。因此，我们(men)重点(diǎn)从行业层面，观测当(dāng)前各(gè)行(xíng)业景(jǐng)气度水平。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价(jià)观测各行(xíng)业表现来(lái)看，今年一季度(dù)制(zhì)造业(yè)、交通运输业、房地产业景气度明(míng)显提(tí)升，而(ér)建筑业景气度回落，与年(nián)初出口数(shù)据(jù)好(hǎo)转、服务消费快(kuài)速恢复、房地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲(pí)弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基期计算(suàn)各年份的复合增(zēng)速，观察(chá)各行业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增(zēng)速为3.6％，低(dī)于(yú)去年(nián)四(sì)季度的4.9％，但仍高(gāo)于(yú)2019年、2020年全年增(zēng)速，与近年(nián)来加(jiā)快建设农业强国，推进农业农村现代化的目标有关(guān)。

　　今年一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去(qù)年四季(jì)度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加(jiā)值增(zēng)速提(tí)升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年(nián)下半年之后(hòu)外(wài)需转弱、居民(mín)商品(pǐn)消费(fèi)恢(huī)复偏慢有关。而建(jiàn)筑业景气度明显回落，增加(jiā)值(zhí)增速(sù)回落(luò)至1.9％，低(dī)于去(qù)年四季度的(de)3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度(dù)第(dì)三(sān)产业增加(jiā)值(zhí)增速小幅升(shēng)至4.7％，略高于去年四季(jì)度的4.6％，但相较疫(yì)情(qíng)前仍存在产出(chū)缺口。其中，受益于居(jū)民出行活(huó)动恢复，交通(tōng)运输、仓储和邮政业增加值增速明(míng)显(xiǎn)提升，自去年(nián)四季度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全年增速；住宿(sù)和餐饮业增(zēng)加值增速小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平均增速，但(dàn)绝对(duì)水平不及2019年，指(zhǐ)向(xiàng)供给水平(píng)恢复较(jiào)慢。而受(shòu)益于(yú)新房和二手(shǒu)房销售回(huí)暖，今年一季度房地产业增加值增(zēng)速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下(xià)游改善幅度好于上游

　　对(duì)于行业景气度的观测，我们采用(yòng)量（各(gè)行(xíng)业工业增加值增速）与价格（各(gè)行业工业(yè)品价格增速(sù)）分别(bié)作为供需(xū)的(de)衡量指标。主要(yào)选(xuǎn)取28个主要行业自(zì)2019年以来的月度数据，首先将(jiāng)各行业(yè)增加值增速调整(zhěng)为以2019年为基(jī)期的(de)复合增(zēng)速，其(qí)次(cì)计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增(zēng)速的分位数水(shuǐ)平，通(tōng)过(guò)对比(bǐ)2022年12月和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕(bǔ)捉其边际变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业(yè)景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回(huí)暖，多数从去(qù)年12月的“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌(diē)”转入(rù)“量升价跌(diē)”，指向经(jīng)济复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复好于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况(kuàng)来看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业景气度呈现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消费制造行(xíng)业(yè)中，与出(chū)行(xíng)、地产后周期相(xiāng)关的(de)行业景(jǐng)气(qì)度最高，部分行(xíng)业(yè)步入“量价齐(qí)升”阶段。今年(nián)3月，与居民(mín)外(wài)出消费(fèi)相(xiāng)关的(de)，酒饮料茶、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文(wén)教(jiào)娱乐(lè)的量价(jià)分位数水平均处在(zài)高景(jǐng)气度区间(jiān)，烟(yān)草、家具制造行业也(yě)呈(chéng)现(xiàn)“量价齐升”的(de)特征；食品制造景(jǐng)气度有所回落，农(nóng)副加工行业表现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食品(pǐn)制造(zào)行业表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”，二者价(jià)格下跌(diē)主要(yào)与(yǔ)高库存水平有关(guān)，今年(nián)2月，库存同比均处在(zài)2016年以来90％以(yǐ)上(shàng)分位数水(shuǐ)平；而随着防(fáng)疫需求的降温，医药制造业景气(qì)度有所(suǒ)回落，表现为“量(liàng)跌(diē)价平”。

　　中游(yóu)装备(bèi)制造业行(xíng)业景气度居中(zhōng)，均表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。一(yī)方面与原材料成本(běn)下跌有(yǒu)关，另(lìng)一方面，也与年初外需表现好于内(nèi)需，部分(fēn)行业仍在去(qù)库进(jìn)程有关(guān)。其中(zhōng)，电气机(jī)械、专(zhuān)用设(shè)备、运输设备(bèi)工业增加值增速(sù)改善(shàn)幅度最大，受益(yì)于国(guó)内产(chǎn)业(yè)升级、出口优势带来的韧性驱动(dòng)；其次是汽车制(zhì)造、金属制品(pǐn)，改善幅度最弱的是(shì)通(tōng)用设备、电子设备(bèi)，与(yǔ)房地产新开工强(qiáng)度较弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工(gōng)行业景气度改善(shàn)幅度偏(piān)弱，由于行(xíng)业库存水平偏高，多数行业仍受制(zhì)于价(jià)格下(xià)跌的(de)困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)行业生产端改(gǎi)善幅度最大(dà)，3月增加值增速(sù)位(wèi)于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但受全球大宗商(shāng)品下行周期(qī)影响，价(jià)格依旧承(chéng)压(yā)；随着年初(chū)建(jiàn)筑业(yè)施(shī)工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度提升，但(dàn)由于库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间，拖累整体盈利水平(píng)；石化链(liàn)条行业生产(chǎn)水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平仍处在(zài)50％以(yǐ)下的(de)景气度偏低区(qū)间(jiān)，今年(nián)由于能源危机缓解，产品价(jià)格相较去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在(zài)高位，但出现边际放缓，生产及价格(gé)水平(píng)同步回落。这与去年以来(lái)行(xíng)业产能(néng)持续扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭开(kāi)采产(chǎn)成(chéng)品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)和(hé)产业升级(jí)或是推动下一(yī)阶(jiē)段经济复苏(sū)的主线

　　一季度(dù)，国内经(jīng)济复苏主要受益(yì)于疫后复苏红利。一方面(miàn)，消费场景恢复后，出行(xíng)类消费(fèi)快速复苏，前期积压的(de)购(gòu)房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复工(gōng)复产加快(kuài)推进，保证(zhèng)供给端(duān)的快速恢复(fù)，是推动年初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓(huǎn)，指向疫后(hòu)红利释放效(xiào)果转弱，随着未(wèi)来海(hǎi)外总需求(qiú)回落的预(yù)期逐(zhú)步兑(duì)现，后续驱动国(guó)内经(jīng)济增长的(de)线索，大概(gài)率来自于消费(fèi)回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消费意愿(yuàn)改善，未来消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖的确定性进一步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服(fú)务(wù)消费，以及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等可选消费景(jǐng)气度(dù)均(jūn)有望提升。

　　从一季度居民收入和消费数(shù)据看(kàn)，居民收入增速提升，消费倾向开始回升(shēng)，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平。以2019年为基期的复合(hé)增速看，今年(nián)一(yī)季度，全国居(jū)民人(rén)均(jūn)可支配收入(rù)增速提升至(zhì)6.4％，高于去年四季(jì)度的5.6％，居民人(rén)均消费支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季(jì)度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同(tóng)期(qī)的65.2％仍有一定差距。未来(lái)随着服务(wù)业恢复持续向好，有望带动相关就业(yè)岗位加快(kuài)恢复，进一步(bù)提(tí)振居(jū)民消费(fèi)意(yì)愿。

　　从(cóng)居(jū)民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱(ruò)，消费和投资信(xìn)心正在(zài)筑(zhù)底。今年(nián)以来，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所(suǒ)减(jiǎn)弱，“去(qù)杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和。从存款数据(jù)看，3月居民新增存(cún)款同(tóng)比(bǐ)增量(liàng)降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量。从贷(dài)款数据看(kàn)，3月居民部门新(xīn)增净融(róng)资同比多(duō)增(zēng)4859亿元，其(qí)中，短期信贷同(tóng)比多增2246亿元(yuán)，中长期信贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门新增净融(róng)资连续2个月维持(chí)同(tóng)比扩张，指向居民预期(qī)可能正在(zài)筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比(bǐ)上季(jì)度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多(duō)消费”和“更(gèng)多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的(de)22.8％、15.5％，同(tóng)样也(yě)指(zhǐ)向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强，以及相关行(xíng)业(yè)设(shè)备投资更新(xīn)，有望推动(dòng)中(zhōng)游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维持高位。

　　一方面，今年(nián)一季度国内出(chū)口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口(kǒu)短(duǎn)期走(zǒu)阔、国内复(fù)工复产(chǎn)加(jiā)快推(tuī)进外(wài)，也受益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续释放，以及(jí)汽车和“新三样”产品出口优势增强。今年在海外(wài)总(zǒng)需求回落背景下，我国与(yǔ)RCEP国(guó)家贸易往来加强(qiáng)、以(yǐ)及(jí)新能源产品优(yōu)势强(qiáng)化，有望(wàng)维(wéi)持装备制造领域出口韧(rèn)性。

　　另(lìng)一方面(miàn)，企业盈利下滑(huá)和(hé)库存高位，对制造业投资扩产造(zào)成一(yī)定(dìng)压力。但(dàn)随着(zhe)下游消费稳(wěn)步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业企业(yè)盈利有(yǒu)望(wàng)向上修(xiū)复。目前(qián)看，电气(qì)机械等装备制造(zào)业(yè)去(qù)库进程(chéng)已进入下半场(chǎng)，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成(chéng)品库存(cún)增速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回(huí)暖、盈利修复，企(qǐ)业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备投资需求将(jiāng)随(suí)之(zhī)提升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各国国债(zhài)收(shōu)益率多数(shù)上行

　　美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上(shàng)行。本(běn)周（截至(zhì)4月21日）美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中(zhōng)通胀预期较上周下行(xíng)2BP，实(shí)际收益(yì)率1.29％，较上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率较上周(zhōu)末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收(shōu)窄。本(běn)周美国10年(nián)期和2年期国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期权调整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整(zhěng)利(lì)差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分化(huà)。本(běn)周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全(quán)线下(xià)跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳斯达(dá)克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股(gǔ)市分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标(biāo)普200、韩国综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格(gé)普跌。其(qí)中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗(zōng)商(shāng)品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布(bù)，显(xiǎn)示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘(pìn)活(huó)动放缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几周(zhōu)美国总体经济(jì)活动(dòng)几(jǐ)乎没(méi)有变化(huà)，几个辖区(qū)指出(chū)在(zài)不确定(dìng)性增(zēng)加(jiā)和对(duì)流动性的担忧加剧之际(jì)，银(yín)行收紧了贷款标准。近期美国总体物价水(shuǐ)平温和上升，但价格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联储官员表示为应(yīng)对高通(tōng)胀，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美联储哈(hā)克称，需要进一步收紧(jǐn)政策来(lái)应对(duì)高通胀，加息结(jié)束后(hòu)美联储将需要在(zài)一段时间内维持利率稳(wěn)定。同日美联(lián)储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政策(cè)将需要进一步进入限(xiàn)制性区(qū)域(yù)，终端利率或将高于(yú)5％，具体取(qǔ)决于经济和金融(róng)形势(shì)的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会(huì)议(yì)纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利率(lǜ)上调50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显示，货(huò)币(bì)政策在降低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一些委(wěi)员(yuán)认为整体而言通(tōng)胀风(fēng)险倾向于上行。金(jīn)融(róng)市场紧张局(jú)势被视为(wèi)经济和通胀前景重大不确定性的(de)来源。然而除非形(xíng)势显著恶化，否则金融市场的紧张局势(shì)不太可能从根本上改变欧洲央(yāng)行管理委员会对通胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调(diào)美(měi)国“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事(shì)会和欧(ōu)洲(zhōu)议会(huì)通(tōng)过了一项临时政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧元(yuán)补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案(àn)目标是到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿(yì)欧元资金提振(zhèn)半(bàn)导体行业，以将欧(ōu)盟占(zhàn)全(quán)球半导体(tǐ)制(zhì)造市场(chǎng)的份额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国(guó)众议(yì)院议长麦卡锡表示，正在推出一份(fèn)债务(wù)上限相关立法措(cuò)施(shī)。白宫需要(yào)开(kāi)始就债(zhài)务(wù)上限(xiàn)进(jìn)行谈判；众议院(yuàn)共(gòng)和党希望(wàng)提高债务上限并削减(jiǎn)支出(chū)；正在推出(chū)一份债务上限(xiàn)相关(guān)立法(fǎ)措施；债务(wù)法案将设(shè)法收回未(wèi)使用的防疫资金用于日常开支；法案将减(jiǎn)少对(duì)国税局的拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美(měi)国财(cái)政部长耶伦就中美关(guān)系(xì)发表讲话(huà)，表明(míng)美国无意与中国(guó)脱(tuō)钩，但(dàn)未来仍(réng)将强调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任何与(yǔ)中(zhōng)国(guó)脱钩(gōu)的努力都将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与(yǔ)中国建(jiàn)立“建设性和公平(píng)的经济关系”。但(dàn)“当美国(guó)利益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚定地(dì)捍(hàn)卫国(guó)家安全(quán)，即使以(yǐ)牺牲(shēng)中(zhōng)美(měi)关(guān)系为(wèi)代价。在国(guó)际关系中，耶伦(lún)表示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问(wèn)题”，比如(rú)帮(bāng)助面(miàn)临(lín)债务问题的新兴市场和发(fā)展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环(huán)比上涨

　　原油(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油价格环比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由(yóu)负转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同(tóng)比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存(cún)同比下(xià)降51.71％，降幅(fú)相对上月扩(kuò)大44.13个百分(fēn)点。铝(lǚ)价环(huán)比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月的(de)2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺(luó)纹钢价格环比下跌，库存同比下(xià)降

　　水泥价格指数(shù)环比上升(shēng)。4月(yuè)以来，全国水泥价格指数环(hu无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理án)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西(xī)南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降，钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比由正转负，环(huán)比由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹(wén)钢(gāng)库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面(miàn)积(jī)增幅缩(suō)窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百分点。其中(zhōng)，一线、二线、三线城(chéng)市商品房成(chéng)交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地(dì)成交面积(jī)跌幅收窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地成交(jiāo)面积(jī)同比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下(xià)跌(diē)，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪肉(ròu)价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对(duì)上月扩大(dà)2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个(gè)百(bǎi)分点。

　　乘用车日均零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用(yòng)车(chē)日均零(líng)售销量同比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅(fú)扩大16.26个(gè)百分点。批发销(xiāo)量同比(bǐ)增加15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化(huà)，国债利率普遍(biàn)下行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期(qī)国(guó)债利率较上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政策：发(fā)改委(wěi)强调(diào)提振(zhèn)消(xiāo)费持(chí)续回升的动(dòng)力(lì)；国资(zī)委强调着力发展战略性(xìng)新(xīn)兴(xīng)产(chǎn)业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发(fā)布(bù)会(huì)，强调要提振消费(fèi)持续回升的动(dòng)力。接下来将(jiāng)重点做好四方(fāng)面工作：一是(shì)，研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消费的政策(cè)文件，围(wéi)绕大宗消费(fèi)、服务消费、农村消费(fèi)等重点领域；二是(shì)，下大力气稳定汽车消费，大力推(tuī)动新(xīn)能源汽车下乡；三是(shì)，会同有关方(fāng)面优化就业、收(shōu)入(rù)分配和消费全链条良性(xìng)循(xún)环促进机(jī)制；四(sì)是，研究制定关于营造放(fàng)心(xīn)消费(fèi)环境(jìng)的政策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会(huì)议(yì)，强(qiáng)调推动国(guó)资(zī)央企着力发展实体经济特别是战(zhàn)略(lüè)性新兴产业。会议认为，要更(gèng)好推动国(guó)资央(yāng)企在(zài)中国式现代化新征(zhēng)程中(zhōng)走在(zài)前列，着(zhe)力提升科技自立(lì)自强(qiáng)水平，提升自(zì)主创新能力；着力发展实体经济特(tè)别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进(jìn)现代化产业体系(xì)建设；抓好新(xīn)一轮(lún)国(guó)企改革(gé)深化(huà)提(tí)升行动组织实施(shī)，高水平(píng)参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介(jiè)绍一(yī)季(jì)度工业和信息化发展状况，表示下一步(bù)将制定实施重(zhòng)点行业稳增长的工作方案(àn)。一是营造(zào)良好产业发(fā)展(zhǎn)环境(jìng)，落实落细稳(wěn)增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协(xié)作、部门协同(tóng)；二是推动出口保稳提质，加大(dà)对(duì)制造业外贸企业的支持力度，配合(hé)有关部门落实好稳(wěn)外贸政策(cè)举措(cuò)；三是促进内(nèi)需加(jiā)快恢复，以(yǐ)高(gāo)质量(liàng)供给促进消费；四是持续(xù)增强(qiáng)发展动(dòng)能，加快战(zhàn)略(lüè)性(xìng)新兴(xīng)产(chǎn)业的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五、风险提示(shì)

　　国内经(jīng)济恢复力(lì)度不及预期；海外需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理