4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数据(jù)显示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写节奏有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下(xià)基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企业中(zhōng)长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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