来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么g>

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。