自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(q抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是(shì)很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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