近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行(xín剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么g)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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