上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市(s军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我hì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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