金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xín正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？g)为(wèi)主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~3正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？00元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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