大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biā茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种o)——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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