上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债91是质数吗，95是质数吗兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(y91是质数吗，95是质数吗ōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券91是质数吗，95是质数吗(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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