金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(s二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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