金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。 <穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼/p>

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼p>

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