公募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的(de)交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人(rén)士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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