国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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