公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员