美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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