大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐ巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思ng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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