上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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