申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(y金允智致命之旅演的谁è)数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。 <金允智致命之旅演的谁/p>

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前金允智致命之旅演的谁。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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