来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊strong>从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

　　4网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊strong>

　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。