金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大(dà)行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消(xiāo)失了(le)，新发放贷(dài)款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政策(cè)任务(wù)。政策改变的原因之一是(shì)银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲中特估和(hé)国企改革，银行作(zuò)为资(zī)产规模最(zuì)大的国企行业，按政策导(dǎo)向要提高资(zī)产(chǎn)收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从(cóng)2020年(nián)开始的(de)金融让(ràng)利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的(de)改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有(yǒu)利(lì)于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进入(rù)不良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开始下降，到今年一(yī)季度已经(jīng)连(lián)续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思yín)行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能够(gòu)持续验证，我们认为这(zhè)会让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以(yǐ)上。部(bù)分投资(zī)者对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的(de)很(hěn)多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度开始逐(zhú)季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会(huì)逐季改善(shàn)，特(tè)别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行(xíng)贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消化(huà)，所(suǒ)以银行股会出现修(xiū)复。此外(wài)，过(guò)去三年(nián)疫情使(shǐ)得银行(xíng)股估值(zhí)被(bèi)压制。现在(zài)乙类乙管多时，对银行(xíng)估(gū)值不会再有太(tài)多(duō)影响，疫情折价已过(guò)，估(gū)值将会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业出(chū)现存款利(lì)率下调，低利(lì)率(lǜ)贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这(zhè)对(duì)银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券(quàn)市场出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业(yè)会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多(duō)做(zuò)股票(piào)投资或股权(quán)投(tóu)资的国(guó)企央企可以投资(zī)ROE相对高(gāo)的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未来银行股上(shàng)涨的(de)持续性，海通国(guó)际证券给予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认(rèn)为(wèi)，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观(guān)环(huán)境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股不会(huì)出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使得(dé)大(dà)行(xíng)的估(gū)值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应(yīng)抬(tái)升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行的估(gū)值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压(yā)力(lì)边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关(guān)注率环比有所改善(shàn)。拨(bō)备(bèi)方面(miàn)，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保(bǎo)持充裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业(yè)经营(yíng)环境(jìng)改善、居民信心提升，叠加地(dì)产政策的(de)持(chí)续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有(yǒu)望(wàng)延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中期投资策(cè)略报告(gào)中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基(jī)本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的(de)景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信(xìn)贷需求从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业(yè)贷款需求高景气延续的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思量方面(miàn)，优质房地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质(zhì)量将在居民还款能力提升下长期向好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住。银行板(bǎn)块配置上，建议大(dà)小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾(qīng)向和(hé)风险(xiǎn)偏好的修复仍然值(zhí)得(dé)期待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价(jià)值提升。

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