金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(随性是什么意思，女人随性是什么意思bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需(xū)求随性是什么意思，女人随性是什么意思。

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