4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分(fēn)别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能(néng)超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中国出(chū)口产业(yè)链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融(róng)工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗