来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ong>尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。