银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(d初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法à)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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