自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前(qián)的(de)财(cái)务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(j吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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