近期(qī)“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机(jī)构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获(huò)外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的(de)投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓(cāng)江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅(fú)度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于国企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国(guó)国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一(yī)次国(guó)企改革(gé)事关重大。而资本市(shì)场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放的(de)股东(dōng)回报等标(biāo)准，不(bù)少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的(de)投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国(guó)企改革能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回(huí)报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放此(cǐ)前对(duì)中国(guó)基金报记者(zhě)表示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股(gǔ)息或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他们对国(guó)企的(de)持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市(shì)场，投资(zī)都必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确(què)定性或信心。一些积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策(cè)导(dǎo)向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行(xíng)业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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