2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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